【研究报告内容摘要】
2019年业绩符合预期,疫情不会改变产业趋势,维持“强烈推荐”评级。
公司发布2019年报:2019年实现营收32.03亿元(+42.62%),归母净利润为6.07亿元(+49.85%),其中,2019q4实现营收9.99亿元(+90.46%),归母净利润为1.57亿元(+317.43%)。整体而言,公司2019年业绩符合我们预期。我们认为公司将持续推进存储、mcu和传感器三大方向布局,新冠疫情并不会改变产业发展趋势,持续看好公司未来发展。考虑到新冠疫情影响,我们调整业绩预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为10.64(-1.21)/14.72(-1.53)/19.86亿元,对应eps分别为3.31/4.59/6.19元/股,对应当前2020-2022年pe估值分别为76/55/40倍。维持“强烈推荐”评级。
持续高研发投入,不断推进存储、mcu和传感器三大业务布局。
2019年公司研发投入为3.63亿元(+74.63%),占营收比例为11.8%。公司业务布局分为存储、mcu和传感器三大方向:存储方面,2019年实现营收25.56亿元(+38.98%),毛利率为38.90%(+1.86pct),公司不断拓展新客户、新市场,导入新产品,优化产品结构,再加上下游需求爆发,存储业务实现快速增长。根据cinnoresearch产业研究,公司norflash全球市场份额2019q2上升至13.9%(全球第四),并在2019q3提升至18.3%(全球第三);mcu方面,公司通用产品系列将向高性能、超低功耗两个方向推进,2019年实现收入4.44亿元(+9.69%),毛利率为45.38%(+1.67pct)。根据ihs数据,在中国armcortex-mmcu市场,2018年公司销售额位列第三位,市占率为9.4%,仅次于st和nxp;传感器方面,并表思立微2019年6-12月收入2.03亿元。
公司与长鑫存储拟签署日常交易框架协议,积极布局dram领域。
2020年3月27日,公司与长鑫存储拟签署《框架采购协议》、《代工服务协议》及《产品联合开发平台合作协议》日常交易框架协议,该协议签署有利于充分发挥各自优势,推动双方在dram产品销售、代工及工程端的紧密合作。此外,2019年9月,公司拟募集资金总额不超过人民币43.24亿元,用于dram芯片自主研发及产业化项目。我们认为公司作为国内最大的fabless存储器供应商,围绕进口替代积极布局dram产品领域,将实现国内存储芯片设计企业在dram领域的突破,未来发展前景值得期待。
风险提示:新冠疫情下游需求不及预期风险;新产品研发不及预期风险;产品价格波动加大风险。

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