【研究报告内容摘要】
需求从网关类向内网数据、安全管理类产品延伸。目前国内信息安全市场上的主流安全产品是以硬件形态呈现的网络边界层安全产品。主要包括防火墙、统一威胁管理平台(utm)、入侵检测和入侵防御(idp)、虚拟专用网络(vpn),安全内容管理(scm)。随着政企上云,服务器等终端设备进进出出,网络边界开始变得模糊,任何连接到数据中心的智能终端设备都可能带来潜在威胁。加之数据集中管控,安全攻击事件可能造成潜在危害大。单纯强调网络边界层防护已不能满足需求,对数据安全、安全管理(典型如态势感知平台)等需求快速增长。
18年市场规模307亿元,行业增速快、天花板高。据idc发布的《2018年第四季度中国it安全硬件市场跟踪报告》,2018年国内信息安全市场规模合计306.9亿元,如果我们以此为基数,按照20%的复合增速水平预测,则经过7年,即至2025年行业市场规模有望超过1000亿元。长期来看,随着5g商用,大流量、低延时会使得智能联网设备普及,安全威胁和安全需求也无处不在,行业天花板高。
国内信息安全行业的典型客户包括党政军、电信、金融、能源、交通、教育等领域,政策驱动因素的影响相对较大。未来几年,由于《网络安全法》及相关条例落地、等保2.0的实施,行业投入有望持续加大。
由于用户日渐重视安全,对安全公司技术和品牌愈发看重,过去2年行业的集中度从尾部向头部、科创板公司集中。尾部公司增速最慢,且盈利能力在持续恶化,会促进集中度进一步提升。未来市场属于头部公司和科创板公司。头部公司整体具备研发、销售积累的优势不易被超越,科创板公司由于专注于新型领域有望实现更快增长。
预计几家头部公司未来3年均有望实现快于行业的收入增速水平。各家驱动因素有所差别:深信服成长性和盈利能力反映出较强的竞争力,且人员储备充足。启明星辰政府客户占比高受益于安全可控推进。绿盟科技:股东更换后可加快拓展政府客户;经营改善业绩弹性大;股权转让受益于安全可控推进。此外建议关注业务与启明高度相似的天融信。
几家科创安全公司未来几年有望实现更快的增长。建议关注安恒信息,公司在态势感知、大数据安全平台领域布局较早,产品优化做的好,且已在工信部、公安、政府等领域形成标杆案例,如果能在产品的优化上保持领先,未来几年增速有望高于行业,有望跻身第一梯队。
风险提示:安全公司与云厂商的竞争合作关系较为复杂;在项目单体体量和复杂度增大的驱使下,集成业务可能对毛利率和现金流产生一定影响。当前形势下公共财政压力或有所增大、不少下游领域景气度亦会受影响,因此等保2.0的推进力度在中短期会否有些许变化需要观察。

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